1,555.2원
6월 8일 오전 9시 개장가 (+16.1원)
시장 읽기 · 외환
원/달러 1,555원, 달러는 안 강한데 원화만 빠진 이유
2026년 6월 8일 아침, 서울 외환시장의 한 장면을 뜯어본다. 환율을 끌어올린 세 갈래 힘, 그리고 숫자 뒤에 숨은 한 가지 불편한 사실.
6월 8일 오전 9시, 서울 외환시장에서 원/달러 환율이 직전 거래일 주간 종가보다 16.1원 오른 1,555.2원에 거래를 시작했다. 개장가만 놓고 보면 글로벌 금융위기가 한창이던 2009년 3월 6일(1,590원) 이후 17년 3개월 만에 가장 높은 수준이다. 숫자는 자극적이지만, 정작 중요한 질문은 따로 있다. 같은 시각 달러의 전반적 가치를 나타내는 지표는 평범한 수준에 머물러 있었다. 그렇다면 끌어올려진 것은 달러인가, 아니면 원화가 끌려 내려간 것인가.
같은 시각의 숫자를 나란히 놓으면 답이 나온다. 이번 상승은 달러가 세져서라기보다 원화를 떠나는 돈이 많아서 생겼다. 미국 고용 지표와 중동 충돌은 계기였고, 압력의 대부분은 한·미 금리차와 주식 자금의 흐름처럼 원화 쪽 사정에서 나왔다.
17년 3개월
개장가 기준 최고 (2009년 3월 이후)
100.07
같은 시각 달러지수, 역사적으로 평범한 수준
20거래일
외국인 연속 순매도 행진
1. '17년 3개월 최고'를 정확히 읽기
먼저 표현 하나를 분해하자. 이날 기록은 개장가(시초가) 기준이다. 즉 "장이 열리는 순간의 가격이 2009년 3월 이후 가장 높았다"는 뜻이지, 환율이 이날 처음으로 그 영역에 닿았다는 의미는 아니다. 실제로 환율은 직전 거래일인 6월 5일 주간 거래를 1,539.1원에 마친 뒤, 같은 날 야간 거래에서 19.9원이 더 올라 1,559.0원에 마감했고 장중 한때 1,561.5원까지 치솟았다. 6월 8일 개장가는 그 흐름을 이어받아 1,555.2원에서 출발한 것이다.
원/달러 환율 1,555.2원은 1달러를 사는 데 원화 1,555.2원이 든다는 뜻이다. 숫자가 커질수록 같은 1달러를 사는 데 원화가 더 많이 들므로, 환율 상승은 곧 원화 가치의 하락이다.
‘최고치’가 기준마다 다르게 보도되는 것은 서울 외환시장의 시간표 때문이다. 원/달러 거래는 오전 9시에 시작해 오후 3시 30분까지가 주간 거래이고, 2024년 7월 1일부터는 다음 날 새벽 2시까지 야간 거래가 이어진다. 런던 금융시장의 거래 시간을 모두 덮으려고 늘린 것이다. ‘종가’라고 부르는 값은 오후 3시 30분의 주간 종가이고, 새벽 2시의 값은 야간 종가로 따로 적는다. 그래서 같은 17년 3개월이라도 비교 대상인 2009년의 날짜가 기준마다 다르다. 6월 5일 밤 10시 30분께 기록한 1,555.5원은 2009년 3월 10일 이후 최고였고, 야간 거래 고점 1,561.5원은 2009년 3월 6일 장중 고점 1,597원 이후 최고였으며, 6월 8일 개장가 1,555.2원은 같은 날 시초가 1,590원 이후 최고였다.
이 구분이 중요한 이유는, '최고치'라는 단어가 마치 어느 날 갑자기 벌어진 사건처럼 들리게 만들기 때문이다. 그러나 1,500원대는 2026년 들어 이미 여러 차례 등장했다. 3월 19일 1,505.0원에 개장하며 1,500원 선을 넘었고, 4월 8일 미·이란 휴전 합의로 1,470.6원까지 내려갔다가, 5월 중순부터 다시 1,500원 위에 머문 끝에 6월 초 1,550원대에 올라섰다. 6월 4일에는 전 거래일보다 13.6원 높은 1,530.0원에 개장해 글로벌 금융위기 이후 가장 높은 개장가를 기록했고, 지방선거로 서울 외환시장이 쉰 6월 3일에는 역외 시장에서 1,536원까지 오르기도 했다. 환율은 한 번의 폭발이 아니라 수개월에 걸친 우상향의 결과로 이 자리에 와 있다.
2. 환율을 밀어 올린 세 갈래 힘
이날 아침의 급등은 서로 다른 세 가지 힘이 같은 방향으로 겹친 결과다. 하나씩 분리해서 보면 시장이 무엇에 반응했는지가 또렷해진다.
힘 ① — 미국 고용 호조: 식어버린 '금리 인하' 기대
6월 5일(현지시간) 발표된 미국의 5월 비농업 부문 고용(NFP, Nonfarm Payrolls·농업을 제외한 산업의 신규 일자리 수)은 17만 2천 명 증가로, 시장 예상치(8만~10만 명대)를 큰 폭으로 웃돌았다. 실업률은 4.3%로 전달과 같았다. 앞선 두 달 수치도 올려 잡혔다. 3월 증가 폭은 18만 5천 명에서 21만 4천 명으로, 4월은 11만 5천 명에서 17만 9천 명으로 고쳐져 두 달 합계가 9만 3천 명 늘었다. 민간 부문 시간당 평균 임금은 37.53달러로 한 달 새 0.3%, 1년 새 3.4% 올랐고, 경제활동참가율은 61.8%로 전달과 같았다.
고용이 강하다는 것은 미국 경제가 식지 않았다는 신호다. 경제가 뜨거우면 미국 연방준비제도(Fed, Federal Reserve·미국의 중앙은행)는 금리를 서둘러 낮출 이유가 없어진다. 시장이 기대하던 '금리 인하'가 미뤄지면 미국에 돈을 묻어두는 매력이 커지고, 달러 수요가 늘어 달러가 강해진다. 마침 6월 16~17일 Fed 회의는 제롬 파월의 뒤를 이어 매파(긴축 선호)로 분류되는 케빈 워시 의장이 처음 주재하는 자리여서, '인하 지연'을 넘어 긴축 쪽 경계심까지 자극했다. 워시는 5월 22일 취임했고, 연준 기준금리는 연 3.50~3.75%에 묶여 있었다. 국내 시장에서는 고용 지표가 나온 뒤 미국의 금리 인상 가능성까지 거론됐다.
비유 — 금리차는 예금 이자 경쟁이다
두 은행이 길 하나를 사이에 두고 마주 보고 있다고 하자. 미국 은행은 이자를 높게 주고, 한국 은행은 그보다 낮게 준다. 합리적인 예금자라면 돈을 미국 은행 쪽으로 옮긴다. 그런데 미국 은행에 넣으려면 원화를 달러로 바꿔야 하니, 달러를 사려는 줄이 길어진다. 줄이 길수록 달러값(=환율)은 오른다. 강한 고용 지표는 "미국 은행이 당분간 이자를 안 낮출 것 같다"는 신호여서, 그 줄을 더 길게 만든 셈이다.
힘 ② — 중동: 미·이란 전쟁과 호르무즈의 그림자
두 번째 힘은 지정학이다. 2026년 들어 미국·이스라엘과 이란 사이의 무력 충돌이 이어졌고, 4월 초 성사된 휴전은 처음부터 불안정했다. 이스라엘의 레바논 공습은 휴전 이후에도 계속됐고, 6월 7일에는 이란이 휴전 발효 이래 처음으로 이스라엘을 향해 미사일을 쐈다는 보도가 나오며 '전쟁 종식'에 대한 불확실성이 다시 커졌다. 이란의 미사일은 이스라엘이 전날 헤즈볼라 거점인 레바논 베이루트 남부 다히예를 공습한 데 대한 보복이었다. 이스라엘군은 15분 간격으로 두 차례 날아온 미사일을 모두 요격했다고 밝혔다. 현지 언론은 탄도미사일이 10발 안팎이었다고 전했고, 이란 혁명수비대는 이스라엘 북부의 라맛 다비드 공군기지를 겨냥했다며 도발이 되풀이되면 더 넓게 대응하겠다고 경고했다. 4월 8일 휴전 발효 뒤 이란이 이스라엘 본토를 공격한 것은 처음이었고, 트럼프 대통령은 이란을 향해 그만하라며 확전 자제를 촉구했다.
중동 긴장이 환율로 번지는 경로는 두 갈래다. 첫째는 안전자산 선호다. 세계가 불안해지면 투자자들은 가장 안전하다고 믿는 자산, 즉 달러로 몰린다. 둘째는 유가다. 세계 원유의 상당량이 통과하는 호르무즈 해협이 위협받으면 유가가 들썩인다. 그런데 한국은 원유를 거의 전량 수입에 의존하는 나라다. 유가가 오르면 같은 양의 기름을 사기 위해 더 많은 달러가 필요해지고, 무역수지가 나빠지며, 결국 원화에 추가 부담이 된다.
유가 경로는 3월에 한 번 확인됐다. 3월 19일 개장 직전 이스라엘이 이란 최대 가스전인 사우스파르스와 연결된 가스 처리 시설을 폭격했다는 소식이 전해졌고, 국제 유가의 기준인 브렌트유 5월물은 배럴당 107.38달러로 3.8% 올라 마감했다. 그날 아침 원/달러 환율은 전 거래일보다 21.9원 높은 1,505.0원에 개장했다. 반대로 4월 8일 미국과 이란이 호르무즈 해협 개방을 조건으로 2주 휴전에 합의하자, 환율은 하루에 33.6원 내린 1,470.6원으로 마감했고 코스피는 6.87% 올랐다.
비유 — 호르무즈는 좁은 수도꼭지다
세계의 원유가 흘러나오는 수도관 중 유난히 가느다란 목 부분이 호르무즈 해협이다. 평소엔 문제없이 흐르지만, 누군가 그 목을 손으로 쥐려는 시늉만 해도 관 전체의 수압이 출렁인다. 정작 수도꼭지가 잠기지 않아도, '잠길지 모른다'는 우려만으로 기름값이 뛰는 것이다. 그리고 이 수도에 가장 많이 의존하는 가구가 바로 한국·일본 같은 아시아 수입국이다.
힘 ③ — 외국인 순매도: 20거래일의 이탈
세 번째 힘은 국내 주식시장의 수급이다. 이날 오전에도 외국인 투자자는 유가증권시장에서 순매도를 이어갔다. 외국인이 한국 주식을 팔면, 그 대금(원화)을 달러로 바꿔 본국으로 빼나간다. 이 과정에서 달러를 사려는 수요가 더해지며 환율을 위로 민다. 외국인의 매도는 코스피가 7,000선을 넘어선 직후인 5월 7일부터 6월 5일까지 20거래일 연속 이어졌고, 그동안 순매도액은 70조 원을 넘었다. 가장 많이 판 종목은 삼성전자(30조 원)와 SK하이닉스(27조 원)였고 현대모비스·LG전자·현대차가 뒤를 이었다. 연초부터 6월 2일까지 외국인 순매도는 109조 5,688억 원으로, 2007~2008년 금융위기 기간(62조 원)과 2020년 코로나19 유행 때(25조 원)를 크게 웃돈다.
그러나 이 숫자를 ‘한국 탈출’로 읽으면 곤란하다. 같은 기간 코스피에서 외국인이 가진 주식의 비중은 오히려 늘었다. 2025년 말 36.26%였던 외국인 보유 비율은 6월 2일 40.56%가 됐다. 반도체 대형주 주가가 판 물량보다 더 빨리 올라, 팔고 남은 주식의 평가액이 커졌기 때문이다. 증권가는 이 매도를 ‘기계적 리밸런싱’이라고 부른다. 리밸런싱은 정해 둔 자산 비중을 되맞추려고 많이 오른 자산을 덜어 내는 일이다. 코스피가 한 달 새 24% 넘게 뛰면서 해외 펀드 안에서 한국과 반도체 업종의 비중이 커졌고, 펀드들은 그 비중을 줄이려고 팔았다. 외국인 보유 비율은 2025년 4월 25일 31.52%를 기록한 뒤 줄곧 올라, 역대 최고였던 2003년 말의 44%대를 향하고 있었다. 현대차증권 김재승 연구원은 순매도 금액은 사상 최대지만 코스피 시가총액에 견준 규모는 2020~2022년의 외국인 매도보다 작다고 짚었다.
이유가 무엇이든 판 주식의 대금이 달러로 바뀌는 순간 환율에는 같은 압력이 된다. 6월 8일 아침 코스피는 개장 직후 8% 넘게 떨어져 오전 9시 3분께 서킷브레이커가 발동됐다. 서킷브레이커는 지수가 짧은 시간에 급락할 때 매매를 20분간 멈추는 장치다. 미국 반도체주 급락과 고용 지표가 키운 금리 인상 우려가 겹친 결과였고, 코스피는 이날 8.29% 내린 7,484.41로 마감했다. 낙폭 676.18포인트는 미국-이란 전쟁 당시인 3월 4일(698.37포인트) 다음으로 올해 두 번째로 컸다.
이날 유가증권시장에서 개인은 1조 7,617억 원어치를 사들였고, 기관은 1조 6,242억 원어치, 외국인은 3,557억 원어치를 팔았다. 외국인의 순매도는 21거래일째로 늘었다. 삼성전자는 10.18%, SK하이닉스는 7.68% 내렸고, 오전 9시 34분께에는 프로그램 매도 주문을 5분간 묶는 매도 사이드카도 발동됐다. 코스닥은 9.09% 내린 911.39로 마감했다. 증권가는 금리 상승으로 위험자산을 피하려는 심리에 미국 반도체 기업 브로드컴의 실적 전망 부진과 그동안 급등한 반도체주의 차익 실현이 겹쳤다고 풀이했다.
3. 핵심 — 달러는 안 강한데, 왜 원화만?
여기까지가 흔히 보도되는 '달러 강세' 서사다. 그런데 한 가지 숫자가 이 서사에 균열을 낸다. 이날 오전 9시 15분 기준 달러지수(DXY, Dollar Index)는 100.07이었다. 달러지수는 유로·엔·파운드 등 주요 6개 통화 대비 달러의 평균 가치를 나타내는 지표로, 1973년을 100으로 잡는다. 즉 100.07은 "달러가 주요 통화 대비 50여 년 전 출발선 언저리에 있다"는 뜻이다. 미국이 공격적으로 금리를 올린 2022년에는 110을 넘었고, 금융위기가 번지던 2008년 3월에는 70대 초반까지 내려가 사상 최저를 기록했던 것과 비교하면 지금 달러는 역사적으로 특별히 강한 상태가 아니다.
달러지수가 평범하다는 말에는 단서가 붙는다. 이 지수는 여섯 통화만 담고, 비중도 고르지 않다. 유로가 57.6%를 차지하고 엔 13.6%, 파운드 11.9%, 캐나다 달러 9.1%, 스웨덴 크로나 4.2%, 스위스 프랑 3.6% 순이다. 원화와 위안화는 들어 있지 않다. 그래서 달러지수 100은 주로 ‘유로에 견준 달러가 평범하다’는 뜻이고, 아시아 통화에 견준 달러의 힘은 따로 재야 한다.
따로 재 보면 원화 쪽 사정이 드러난다. 키움증권 김유미 연구원은 6월 4일 연초 이후 달러지수가 약 1% 오르는 데 그친 반면 원화는 달러 대비 5% 넘게 약해졌다고 분석했다. 달러가 전반적으로 1% 강해지는 동안 원화는 그 다섯 배 넘게 밀렸다. 6월 8일 하루만 봐도 그렇다. 이날 오후 달러지수는 100.090으로 직전 거래일 오후 3시 30분보다 0.43 올랐는데, 원/달러 환율은 4.1원 내렸다. 달러가 강해진 날 원화도 강해졌으니, 이날 오후의 하락 역시 원화 쪽 사정에서 나왔다.
원화가 유독 약한 까닭으로 먼저 꼽히는 것은 금리차다. 미국 연준의 기준금리는 연 3.50~3.75%이고, 한국은행 기준금리는 5월 28일 금융통화위원회가 8회 연속 동결한 연 2.50%다. 미국 금리의 상단이 1.25%포인트 높다. 두 나라 금리가 뒤집힌 것은 2022년 7월 연준이 금리를 올리면서부터이고, 2023년 7월에는 그 차이가 역대 최대인 2.0%포인트까지 벌어졌다. 5월 회의에서 금통위원 7명 가운데 장용성·유상대 두 위원은 0.25%포인트 인상을 주장했다. 신현송 총재는 당장 올리기보다 중동 사태와 반도체 경기가 물가와 성장에 미칠 영향을 더 점검하겠다고 말했다.
금리차만으로는 설명이 끝나지 않는다. 증권가는 2026년 들어 환율이 금리차나 경상수지보다 주식 자금의 흐름에 더 민감하게 움직인다고 본다. 김유미 연구원이 인용한 1분기 증권투자 통계에서 내국인의 해외 주식 투자는 261억 달러 늘었고, 외국인의 국내 주식 투자는 약 413억 달러 줄었다. 경상수지 흑자가 커지는데도 주식 자금으로 달러가 대규모로 빠져나간 것이다. 한국인이 해외 주식을 사려고 원화를 달러로 바꾸는 흐름과 외국인이 한국 주식을 팔고 나가는 흐름이 같은 방향으로 겹쳤다.
핵심 진단
달러지수가 평범한데 원/달러만 최고권이라면, 산수의 결론은 하나다. 이번 국면은 '달러가 세진 사건'이라기보다 '원화가 유독 약한 사건'에 가깝다. 미국 고용·중동 리스크는 방아쇠를 당겼을 뿐, 총알은 한국 안에 이미 장전돼 있었다. 2022년 7월 이후 40개월 넘게 이어진 한·미 기준금리 역전, 반도체·자동차 대형주에서 쏟아진 외국인 매도와 해외 주식으로 향한 내국인 자금, 그리고 에너지 수입 의존이라는 체질이 그 총알이다.
이 진단은 정책 함의로 이어진다. 만약 달러가 전 세계적으로 강해진 것이라면, 한국이 홀로 할 수 있는 일은 많지 않다. 그러나 원화 고유의 약세라면, 금리차·자본 흐름·무역수지 같은 국내 변수들이 환율을 좌우한다는 뜻이고, 그만큼 당국의 책임과 대응 여지도 커진다.
4. 당국은 무엇을 했고, 말은 어디까지 통했나
전날 외환 당국은 긴급회의를 열고 환율 관리 의지를 드러냈다. 구윤철 부총리 겸 재정경제부(財政經濟部) 장관, 신현송 한국은행(BOK, Bank of Korea) 총재, 이억원 금융위원회(FSC, Financial Services Commission) 위원장, 이찬진 금융감독원(FSS, Financial Supervisory Service) 원장이 한자리에 모여 "환율 쏠림을 좌시하지 않겠다"고 밝혔다. 한국은행과 금융감독원은 투기적 거래를 점검하고, 그 결과에 따라 엄정 조치에 나서기로 했다.
그러나 이날 아침 시장은 그 메시지에 별다른 반응을 보이지 않았다. 이른바 구두개입(verbal intervention) — 실제로 달러를 팔아 환율을 누르는 대신 말로 경고하는 방식 — 의 한계가 드러난 장면이다. 구두개입은 시장이 "당국이 곧 실탄(외환보유액)을 동원할 것"이라고 믿을 때만 힘을 갖는다. 환율을 밀어 올리는 힘이 일시적 투기가 아니라 금리차·수급 같은 구조적 요인일 때는, 말만으로 방향을 되돌리기 어렵다.
비유 — 말로 막는 둑, 실탄으로 막는 둑
강물이 불어 둑을 넘보는 상황을 떠올려보자. 관리인이 확성기로 "물러나라"고 외치는 것이 구두개입이다. 잠깐은 통한다. 하지만 상류에서 비가 계속 쏟아진다면(=구조적 요인), 확성기 소리로 물길을 되돌릴 수는 없다. 결국은 모래주머니(=외환보유액)를 쌓아야 하는데, 그 양에는 한계가 있고 한 번 쓰면 줄어든다. 그래서 당국은 실탄을 아끼며 우선 말로 버티는 것이고, 시장은 그 사정을 안다.
말이 아무 효과도 없었던 것은 아니다. 이날 오전 11시 전후 환율이 다시 1,550원대로 올라서자, 재정경제부 이형렬 국제금융국장과 한국은행 윤경수 국제국장이 공동 명의로 ‘펀더멘털 대비 과도한 변동성과 일방향의 쏠림을 결코 용인하지 않고 강력히 대응해 나갈 것’이라는 메시지를 냈다. 당국은 역외 차액결제선물환(NDF) 거래의 투명성을 높이고 이 거래를 국내 외환시장으로 끌어들일 방안도 마련하겠다고 했다. NDF는 만기에 원화를 주고받지 않고 환율 차액만 달러로 정산하는 해외 선물환 거래로, 서울 시장이 닫힌 시간에도 원화 거래가 이어지는 통로다.
환율은 1,550원 밑으로 내려갔고, 주간 거래 마감 직전에는 1,533.3원까지 밀린 끝에 1,535.0원으로 마감했다. 개장가보다 20.2원, 직전 거래일 주간 종가보다 4.1원 낮은 값으로, 주간 종가 기준 4거래일 만의 하락이었다. 하루 변동 폭 21.9원은 2025년 12월 26일(24.8원) 이후 가장 컸다. 국민연금이 환헤지를 위해 선물환을 판 것도 하락 쪽에 힘을 보탰다. 그래도 환율은 15거래일 연속 1,500원대에 머물렀다. 우리은행 박형중 이코노미스트는 당장은 구두개입으로 환율이 조금 안정됐지만 대외 요인으로 보면 상승 재료가 많다고 평가했다.
하루의 하락이 방향 전환을 뜻하지는 않는다. 구두개입은 시장이 ‘다음은 실탄’이라고 믿는 동안에만 힘을 낸다. 그 실탄인 외환보유액은 5월 말 4,269억 9천만 달러로, 4월 말 기준 세계 12위 규모다. 5월 한 달 동안 보유액은 8억 8천만 달러 줄었는데, 한국은행은 국민연금과의 외환스와프 같은 시장안정화 조치가 주된 이유라고 설명했다. 외환스와프는 국민연금이 해외 투자에 쓸 달러를 시장에서 사는 대신 한국은행에서 빌려 쓰고 나중에 돌려주는 거래로, 시장에 몰릴 달러 수요를 덜어 주는 만큼 보유액이 잠시 줄어든다.
1997년과 견주면 그 실탄의 크기가 보인다. 1997년 12월 23일 원/달러 환율은 1,962원으로 마감해 역대 최고를 기록했는데, 그해 11월 외환보유액은 당시 국내총생산(GDP)의 4% 정도인 244억 달러였다. 지금의 보유액은 그 17배가 넘는다. 1,500원대라는 숫자만 보고 외환위기를 떠올리기 어려운 이유다. 그러나 보유액이 보여 주는 것은 버틸 힘이지 방향을 바꿀 힘이 아니다. 금리차와 자본 흐름이 같은 쪽을 가리키는 동안 보유액을 헐어 환율을 누르면 보유액만 줄고 원인은 남는다.
앞선 두 번의 1,500원대와 견주면 이번의 성격이 더 분명해진다. 1997년에는 1월 달러당 843원이던 환율이 12월 1,962원이 됐고, 2007년 10월 899원이던 환율은 세계 금융위기를 거치며 1년 반이 안 돼 1,500원을 넘었다. 두 번 모두 해외 금융기관이 빌려준 돈을 한꺼번에 거둬들인 것이 방아쇠였다. 2026년의 1,500원대는 그때와 달리 은행 빚 대신 주식 자금을 통로로 돈이 빠져나가며 만들어졌다. 그래서 위기의 크기보다 자금 흐름의 방향을 먼저 봐야 한다.
5. 원화만의 문제는 아니다 — 엔화도 약하다
흥미로운 점은 같은 날 일본 엔화도 약세였다는 것이다. 이날 오전 엔/달러 환율은 160.28엔 안팎으로, 엔화 역시 달러에 한참 밀린 상태였다. 동시에 원/엔 재정환율(원화와 엔화를 달러를 매개로 환산한 값)은 100엔당 969.27원으로 직전 거래일보다 7.03원 올랐다. 원화가 엔화보다도 더 빠르게 약해졌다는 뜻이다.
오후에는 순서가 바뀌었다. 구두개입 뒤 원화가 강해지면서 오후 3시 30분 기준 원/엔 재정환율은 100엔당 957.46원으로 전 거래일 같은 시각(962.24원)보다 4.78원 내렸고, 엔/달러 환율은 0.38엔 오른 160.317엔이었다. 원화는 아침에는 엔화보다 빨리 밀렸고 오후에는 엔화보다 빨리 되돌아왔다. 원화가 바깥의 충격과 당국의 말 모두에 더 크게 반응하는 통화라는 뜻이다.
이 비교가 알려주는 바는 두 가지다. 첫째, 약한 통화가 원화만은 아니라는 점에서 '아시아 통화 전반의 부담'이라는 공통 배경이 있다. 둘째, 그럼에도 원화의 하락 속도가 엔화를 앞질렀다는 점에서 다시 '원화 고유의 약세'라는 진단이 확인된다. 같은 비를 맞아도 한국 지붕이 더 많이 새고 있는 셈이다.
같은 주에는 한국과 일본이 함께 맞은 통상 악재도 있었다. 미국 무역대표부(USTR)는 6월 2일(현지시간) 강제노동으로 만든 제품의 수입 금지를 제대로 집행하지 않았다며 한국·일본·중국 등 54개 경제권의 수입품에 12.5%의 추가 관세를 매기는 방안을 예고했다. 실제 부과 여부는 7월 7일 공청회 등 의견 수렴을 거쳐 정해질 예정이었다. 조사 대상 60개 경제권 가운데 54곳이 12.5%, 수입 금지 제도를 시행하거나 약속한 유럽연합·캐나다·멕시코 등 6곳이 10%를 받았다. 배경에는 관세의 공백이 있다. 미국 연방대법원이 2월 국제비상경제권한법에 근거한 상호관세를 위법으로 판결하자, 트럼프 행정부는 무역법 122조로 모든 교역국에 10%의 관세를 매겼는데 이 조항은 150일만 쓸 수 있어 7월 24일에 효력이 끝난다. 정부는 통상교섭본부장이 미국 무역대표부 대표와 곧 협의하겠다고 밝혔다. 관세 부담이 한국에만 떨어진 것은 아니므로, 이 예고는 원화와 함께 아시아 수출국 전체가 짊어진 부담이다.
6. 결론 — 1,555원은 달러의 힘보다 원화를 떠나는 돈을 보여 준다
6월 8일 아침의 1,555.2원은 숫자 셋을 함께 놓아야 읽힌다. 같은 시각 달러지수는 100 언저리였고, 연초 이후 달러지수가 1% 안팎 오르는 동안 원화는 5% 넘게 약해졌으며, 이날 원화는 엔화보다도 빨리 밀렸다. 미국 고용 호조와 중동 충돌은 계기였고, 압력의 본체는 1.25%포인트의 한·미 금리차와 주식 자금의 흐름이었다. 그 흐름도 한 방향만은 아니었다. 외국인은 20거래일 동안 70조 원 넘게 팔았지만 보유 비중은 늘었고, 올해 들어 내국인은 해외 주식을 사려고 달러를 사 갔다. 이번 국면의 본체는 강한 달러보다 원화를 떠나는 자금이고, 그래서 말로 하는 개입은 하루의 낙폭을 줄일 수는 있어도 방향을 바꾸지는 못한다.
이 판단이 맞는지는 몇 주 안에 드러날 일들로 가려진다. 6월 16~17일 워시 의장의 첫 연준 회의가 긴축 쪽 신호를 내놓으면 달러 쪽 힘이 커지는데, 그때도 원화가 엔화를 비롯한 다른 통화보다 더 빨리 밀리면 원화 고유의 약세라는 진단이 맞는 것이다. 중동 휴전이 다시 굳어져 유가가 내려가는데도 환율이 1,500원 위에 머문다면 같은 결론이 되고, 유가와 함께 환율이 4월 8일처럼 크게 내려간다면 지정학의 몫이 생각보다 컸던 것이다. 외국인 순매도가 멈추고 매수로 돌아선 뒤에도 환율이 내려가지 않는다면 남은 압력은 내국인의 해외 투자 쪽에 있다. 김유미 연구원은 중동 불확실성이 누그러지고 외국인 순매도가 진정되면 환율이 1,400원대로 내려갈 것으로 내다봤다. 그 전망이 맞는다면 이번 국면은 주식 자금이 만든 것이고, 빗나간다면 금리차가 더 큰 몫을 한 것이다.
이번 국면의 본질이 '강한 달러'가 아니라 '약한 원화'라면, 환율 1,500원대는 며칠의 뉴스로 만들어진 일시적 사건이 아니라 한국 경제의 체질을 비추는 거울에 가깝다. 거울에 비친 모습을 바꾸려면, 거울을 닦는 것(구두개입)보다 비친 대상 자체(금리차·자본 흐름·무역수지)를 손보는 일이 먼저다.